直播电商第一股！遥望科技（002291）手握 70 + 明星，AI 赋能能否扭转 10 亿亏损？

提到直播电商，大家脑海里总会浮现明星带货、达人种草的场景，而遥望科技（002291）作为这个赛道的 “上市公司第一股”，一直是行业关注的焦点。这家 2010 年创立、2018 年借壳上市的企业，手握 70 + 明星签约资源，覆盖抖音、快手、淘宝三大平台，却经历了连续多年的亏损。如今在直播电商从 “野蛮生长” 转向 “精耕细作” 的行业变革中，遥望科技通过战略调整、AI 赋能和自有品牌孵化，正在试图走出困境。今天我们就从价值投资的核心维度，拆解这家公司的优势与挑战。

一、公司概况：直播电商赛道的 “全域玩家”

遥望科技的定位是 “新消费服务平台”，核心业务围绕直播电商展开，走的是轻资产平台化路线 —— 不直接涉足产品研发生产，而是专注于品牌营销和销售渠道整合，靠 “好内容驱动生意增长”。它的业务布局主要分三大块：

首先是核心的社交电商业务，也就是我们熟悉的直播带货。这里最突出的优势是 “明星 + 达人” 双轮驱动的主播矩阵，不仅签约了王祖蓝、张柏芝等 70 多位家喻户晓的明星，还成功孵化了瑜大公子、李宣卓等头部达人，形成了完整的主播梯队。更关键的是，它是行业内唯一一家完成抖音、快手、淘宝三大平台全域布局的企业，不用依赖单一平台的流量政策，抗风险能力更强。

其次是品牌孵化与运营，最成功的案例就是卫生巾品牌 “朵薇（Domyway）”，上市仅 4 个月销售额就突破 2 亿元，成为公司探索自有品牌的重要突破。最后是 IP 商业化服务，通过切片带货、精品小号、短视频种草等方式，让单个 IP 的商业价值最大化，据数据显示，这项业务能让 IP 增值 150% 以上，相当于一个明星主播不仅能自己带货，还能通过切片授权让更多达人参与分销，放大收益。

二、财务表现：亏损收窄但压力仍在

从财务数据来看，遥望科技正处于 “阵痛期”，但也出现了积极信号。2024 年全年营收 47.63 亿元，同比微降 0.3%；进入 2025 年，Q1 到 Q3 营收分别为 - 9.72 亿元、9.24 亿元、7.17 亿元，虽然整体仍处于收缩状态，但降幅逐步收窄，显示出企稳迹象。

盈利方面，公司还在亏损区间，但减亏趋势明显。2024 年归母净利润亏损 10.01 亿元，2025 年三个季度分别亏损 0.91 亿元、1.63 亿元、1.65 亿元，其中 Q3 同比减亏 14.61%。最值得关注的是毛利率的改善：2024 年毛利率仅 3.95%，2025 年 Q1 直接回升至 8.54%，Q2、Q3 分别维持在 8.02%、7.25%，说明公司的成本控制和业务结构优化开始见效。

不过财务风险也不容忽视。截至 2025 年 9 月，公司总资产 49.71 亿元，总负债 19.40 亿元，资产负债率 39.03%，整体杠杆不算高，但短期偿债压力较大 —— 货币资金只有 2.08 亿元，而短期负债高达 7.30 亿元，存在 5.22 亿元的资金缺口。另外，经营现金流持续为负，2025 年 Q3 经营活动现金流量净额 - 5363.5 万元，加上 2021-2024 年累计亏损超 30 亿元，资金链紧张是当前的主要问题之一。

三、核心竞争力：明星资源 + 技术赋能的双重壁垒

在直播电商竞争白热化的当下，遥望科技能站稳头部位置，核心靠两大壁垒：

一是主播与 IP 资源优势。70 + 明星签约资源在行业内实属稀缺，这些明星自带流量和公信力，能快速带动品牌销量，公司也因此拥有全网最多单场 GMV 破亿的主播。同时，达人孵化能力也不容忽视，瑜大公子等自有达人的成长，让公司不用过度依赖外部明星，形成了 “明星引流 + 达人深耕” 的互补格局。再加上切片技术的应用，单个 IP 的商业价值被充分挖掘，比如一个明星的直播片段，经过授权后能让无数中小达人二次分销，实现 “一次直播、多次变现”。

二是技术创新带来的效率提升。这两年遥望科技在 AI 技术上的投入很明显，自研的 “V5chat” 系统已经落地核心业务，能让内容生产效率提升 3 倍；“遥望云 AIOS” 平台则能实现智能选品，通过分析跨平台用户行为数据，精准匹配产品和消费者，降低退货率。更值得一提的是数字人直播，已经实现单场 GMV 破亿，不仅突破了真人主播的时间和人力限制，还能降低高额的明星签约和达人佣金成本，成为技术赋能业务的典型案例。

除此之外，供应链优势也不可小觑。公司已经覆盖 2.5 万 + 品牌资源，构建了强大的供应链网络，加上 AI 赋能的选品和品控能力，能快速响应市场需求，为直播带货提供稳定的货源支撑。

四、行业背景：直播电商进入 “价值深耕期”

遥望科技的转型，离不开整个行业的发展趋势。如今的直播电商已经告别了 “低价促销、流量为王” 的野蛮生长阶段，进入了 “价值输出、精耕细作” 的新阶段。消费者不再只看价格，更关注产品品质、内容体验和品牌价值，这也迫使行业玩家从 “拼低价” 转向 “拼价值”。

从竞争格局来看，淘宝、抖音、快手三足鼎立的态势依然稳固，各自依托供应链、流量算法、社区粘性的优势占据不同市场。而直播电商服务商则分为两类：一类是以无忧传媒为代表的 “全自营重资产” 模式，自己孵化和运营主播，控制力强但成本高；另一类就是遥望科技这样的 “轻资产平台化” 模式，整合明星、达人资源，搭建平台对接品牌和消费者，灵活性更高。

行业趋势方面，有三个明显变化：一是内容升级，从单纯的 “人带货” 变成 “内容带货”，“直播 + 综艺”“直播 + 剧情” 等跨界形式越来越多，目的是提升用户停留时长和转化率；二是技术赋能，AI 主播、虚拟人、智能选品等技术的应用，正在降低行业门槛和运营成本，据统计，技术赋能能让转化率提升 40% 以上；三是合规化，监管政策越来越严，虚假宣传、偷税漏税等问题被重点打击，行业净化率预计会达到 25%，合规经营成为企业的生存底线。

五、战略转型：聚焦核心业务，打造第二增长曲线

面对行业变化和自身困境，遥望科技近年来启动了 “关停并转” 的战略调整，简单说就是 “砍掉低效业务，聚焦核心优势”。比如果断放弃不盈利的 IP 和低毛利的广告业务（2025 年上半年广告收入同比下降 52.69%），把资源集中到直播电商这个核心赛道；对一些创新项目进行优化，有的转为内部创业承包，有的采取联合经营模式，降低总部的运营负担。

同时，公司也在积极打造第二增长曲线。一方面是加大自有品牌孵化力度，“朵薇” 的成功让市场看到了可能性，未来这类自有品牌有望贡献稳定的高毛利收入；另一方面是推进 “内容化直播”，通过打造综艺式直播、剧情式直播等创新形式，提升用户粘性和带货转化率；此外，AI 技术的全面赋能和海外市场的拓展（比如洛杉矶选品基地的布局），也为长期增长提供了想象空间。

六、估值与风险：亏损下的价值博弈

从估值来看，由于公司目前处于亏损状态，PE（市盈率）为 - 7.12，没有实际参考意义，所以 PB（市净率）和 PS（市销率）是更合理的参考指标。截至 2025 年 11 月，公司股价约 7.67 元，总市值约 71.76 亿元，PB 约 2.40 倍，PS 约 2.15 倍。对比行业平均水平，直播电商服务商的 PB 普遍在 3-5 倍，PS 在 3-4 倍，遥望科技的估值相对偏低，存在一定的安全边际。

不过风险也同样突出。首先是财务风险，持续亏损可能进一步侵蚀净资产，短期债务缺口带来的流动性压力也不容忽视；其次是经营风险，公司对明星资源依赖度较高，高额的明星签约费是亏损的主要原因之一，而且明星可能面临解约、负面新闻等不确定性；再者是行业竞争风险，平台抽成比例上升、获客成本增加、内容同质化严重等问题，都可能挤压公司的利润空间；最后是政策监管风险，合规成本的上升和监管政策的变化，都可能对业务产生影响。

总结：转型中的头部玩家，机遇与挑战并存

遥望科技作为直播电商赛道的 “第一股”，拥有稀缺的明星 IP 资源、全域平台布局和领先的技术积累，这些都是其核心价值所在。而战略调整带来的毛利率回升、亏损收窄，以及自有品牌和 AI 技术带来的增长潜力，也让市场看到了转型成功的可能性。

但同时，持续的亏损、短期的债务压力、激烈的行业竞争，都是公司必须跨越的障碍。对于价值投资者来说，这家公司的核心看点在于：毛利率能否持续提升、销售费用能否有效控制、自有品牌能否实现规模化增长、AI 技术能否真正转化为盈利动能。如果这些指标能持续改善，公司有望在 2025-2026 年实现盈利拐点，届时估值也可能迎来修复。

遥望科技正站在 “危机与转机” 的十字路口，它的转型之路充满挑战，但也蕴藏着机遇。作为直播电商行业的头部玩家，它的发展轨迹也折射出整个行业从 “流量狂欢” 到 “价值回归” 的变革趋势。

分享的股票以价值投资分析为主，仅为交流之用，不构成投资依据及建议！

如果您觉得这篇文章还不错，欢迎关注、点赞和转发，您的支持是我持续创作的最大动力！

投资界价值投资常被简化为 “买低市盈率好公司长期持有”，却藏致命陷阱。专栏《价值投资的逆向工程》解构主流谬误（如 “护城河才真便宜”“ESG 是利润毒药”），以现金流等拆巴菲特 “时间陷阱”，否定分散与宏观预测。教戳报表表演、建成长股复利机器、借情绪收割，是认知升级手术刀。

#优质好文激励计划#