A股：大家做好心理预期，若无意外，11月股市或将重演15年行情

2025年10月28日，A股上证指数盘中突破4000点，这是自2015年8月18日以来首次重返这一关键关口。 数字相同，但市场早已物是人非。 十年间，A股总市值从58万亿飙升至122万亿，上市公司数量翻倍，杠杆率从疯狂回归理性，科技股取代概念炒作成为主线。 如果说2015年是“杠杆牛”下的短跑冲刺，那么2025年则是“制度牛”支撑的马拉松——市场体格更壮、底盘更稳、引擎更实。

从小面团到发面大馒头

2015年A股总市值约58万亿元，2025年这一数字已突破122万亿元。 上市公司数量从2827家增至5448家，多了宁德时代、中芯国际等千亿级“重量级选手”。 十年前的市场像个小面团，容易揉捏；如今规模膨胀后，拉动指数需要更多资金，波动自然被稀释。

估值水平也截然不同。 2015年沪指5000点时平均市盈率超25倍，创业板更是突破100倍，泡沫明显；而2025年沪指市盈率仅12倍左右，创业板约28倍，处于历史中低位。 当下的上涨更像在水泥地上盖房，而非十年前的沙滩堆塔。

从地板油到点刹

2015年，场外配资杠杆率高达1:10甚至1:20，两融余额占流通市值比例一度冲至4.7%，市场如灌烈酒，涨跌疯狂。 2025年，两融余额虽突破2.4万亿元，但占比仅2.5%，场外配资被严监管，杠杆率控制在1:1以内。 资金入场更像轻踩油门，而非十年前的地板油。

当时散户靠“借钱炒股”蜂拥入市，如今投资者对杠杆态度冷静。 2025年上半年两融余额增速不足2015年同期一半，融资买入额占成交额比例也从19%降至12%。 杠杆的理性化让市场少了火药桶，多了稳定器。

从资金狂欢到科技自强

2015年行情由流动性驱动，政策放宽引燃“杠杆牛”；2025年的核心逻辑则是经济转型升级。 人工智能、人形机器人、半导体等硬科技板块成为主线，寒武纪股价超越茅台，光模块企业业绩暴涨超10倍。 市场资金高度集中在新质生产力领域，而券商、白酒等传统板块表现平稳。

行业结构巨变背后是产业升级。 电子行业市值超越银行，成为A股第一大赛道；科创板开市6年培育589家硬科技企业，六成技术达国际先进水平。 资本市场的重心从“地产-金融”旧逻辑转向“科技-制造”新范式。

散户情绪化退潮，机构定价权崛起

十年前散户占比超80%，追涨杀跌助长波动；2025年机构投资者持股比例已超30%，社保、险资、外资等中长期资金持有流通市值约21.4万亿元。 散户占比仍达99.7%，但投资行为从“炒题材”转向看业绩、看分红，投资理性度提升。

公募基金规模突破34万亿元，ETF成为市场稳定器。2025年前7个月，股票型基金发行份额达2236亿，较2024年同期增长两倍。 机构主导的市场更注重估值和长期回报，而非短期情绪。

从急转弯到微调方向盘

2015年政策在牛市后期急转，去杠杆引发踩踏；2025年政策强调“稳字当头”。 央行保持流动性合理充裕，证监会推动公募基金长周期考核，退市新规淘汰55家劣质企业。 监管从“救火式干预”转向“制度性稳市”，为市场铺设缓冲带。

资本市场监管更注重投融资平衡。 2024年上市公司分红2.4万亿元，回购规模近800亿元，远超IPO融资额。 政策工具从限售、喊话升级至互换便利、再贷款等市场化手段，应对波动更有章法。

热闹中的冷思考

消费与地产需求端复苏仍待观察，部分科技板块估值已处于历史高位。 光模块企业虽业绩暴增，但若技术突破延迟或业绩不及预期，高估值可能反噬。 海外市场波动、地缘冲突等外部风险亦需警惕。

市场分化加剧“赚指数不赚钱”现象。 寒武纪年内涨387%，但传统产业个股表现平淡。 投资者需避免追高缺乏基本面支撑的概念股，重视估值安全边际。